公司是光刻膠用品國內領先企業:公司主要從事光刻膠專用化學品的研發、生產、銷售及相關貿易業務。經過15年的發展,公司已經成為全球PCB光刻膠專用化學品主要供應商之一,在國內處于領先的地位,公司下游客戶包括臺灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產商。公司主要收入來源為PCB光刻膠用品和LCD光刻膠用品,LCD光刻膠用品自11年量產投入市場以后快速增長,成為公司繼PCB后的又一主要收入來源。目前公司具有年產1300噸光刻膠引發劑以及2000噸PCB光刻膠樹脂產能,15年上市募集資金建設年產235噸光引發劑和4760噸光刻膠樹脂項目,產能于16年陸續投產。

　　受益于消費電子、LCD及半導體產業產能向大陸轉移,光刻膠化學品進口替代空間大:光刻膠是PCB、LCD和半導體集成電路的生產過程中重要的原材料之一。光刻膠及光刻膠用品因技術含量高導致行業競爭者少,目前主要由日本、歐美、臺灣等少數公司壟斷,僅有少數大陸企業近年來實現技術突破進入下游的供應體系中。隨著下游產能逐漸轉移至中國大陸,上游原材料實現進口替代需求迫切。受益于這種大趨勢,中國市場的光刻膠用品需求將穩步提升。公司作為行業內技術領先的光刻膠用品生產企業,將享受進口替代過程中的巨大收益。

　　核心管理層深厚的技術背景是我們看好公司未來持續創新和布局高壁壘新材料的重要原因:公司以技術起家,十分注重技術創新和研發,公司的部分高管具有很強的技術背景和產業經驗,公司董事長技術出身,獨立研發PCB光引發劑并創立公司,后續參加了公司所有產品的研發,并獲得多項專利。公司副總李軍和莫宏斌都曾經供職于旭化成公司,加入強力新材后幫助公司成功開發并推廣LCD光引發劑。公司管理層的產業技術背景,將幫助公司未來在新的項目的開發和儲備上更加具有市場敏感性和前瞻性。

　　加速開發新產品,積極整合延伸產業鏈:公司成長邏輯清晰,LCD、半導體光刻膠用品將相繼接棒成為公司高速發展的業績增長點。同時,作為一家擁有核心技術的新材料企業,公司在不斷復制技術開發新產品的同時,也積極的向產業鏈上下游進行并購整合,收購佳英化工涉足上游原材料將有助于公司進一步鞏固行業地位。

　　從大多數新材料企業的發展路徑來看,不斷開發高毛利的新產品并調整產品結構,同時持續進行產業鏈整合,是公司發展壯大的主要因素,相信公司未來能夠以現有技術為核心,多點開花,實現高速發展。

　　考慮收購佳英化工對公司股本及業績的影響,們預計公司16-18年的eps分別為1.63、1.98和2.49元,給予公司買入-A評級,目標價180元。

　　風險提示:新產品量產不達預期,下游需求低迷