【研究報告內容摘要】

　　業績簡評

　　回天新材發布2016年三季報,公司三季度實現收入2.71億元,同比增長11.29%;歸屬上市公司股東凈利潤1474.02萬元,同比增長35.66%。1-3季度公司實現收入8.26億元,同比增長12.6%;實現歸屬上市公司股東凈利潤7773.5萬元,同比增長32.6%。公司經營狀況良好業績符合預期。

　　經營分析

　　主營產品穩定增長工業膠發展空間廣闊:公司目前三大支柱業務-電子膠、工業用膠以及光伏背膜業務齊頭并進,經營保持平穩增長。其中工業膠業務經過三年多的市場培育與客戶開拓,公司憑借技術優勢逐步進入下游各類客戶供貨體系:包括中標中車集團、中通客車、晶澳太陽能等大客戶;港珠澳大橋工程完成首批供貨;整車領域宇通客車進入公司前5大客戶等。我們認為,未來幾年工業用膠業務將憑借客戶粘性與技術壁壘為公司構筑業績增長的護城河。三季度受到上游有機硅單體價格上漲影響,營業成本呈現一定程度提升,我們認為伴隨上游供給側沖擊的逐步恢復,單體價格繼續出現大幅上漲的情形可能性不大,維持現階段水平或小幅下跌將是大概率事件。

　　背膜業務穩步提升大客戶戰略優勢逐步顯現:公司光伏背膜收入三季度同比增長84%,主要受益于下游光伏需求維持平穩。大客戶戰略效應逐步顯現,三季度公司背膜業務營收增速顯著高于應收賬款增速,較去年同期發生較大幅度改善,也使得今年三季度資產減值損失較去年大幅降低。我們認為公司的背膜業務在進口替代背景下,將逐步擴大市場份額、提升盈利能力。

　　玻璃幕墻膠與軟包裝膠業務維持穩定:公司新投產1萬噸玻璃幕墻膠今年以來開工良好,銷售平穩,成為公司穩定增長點;軟包裝膠核心中間體技術突破,盈利能力大幅提升,未來1萬噸全面投產后將進一步為公司增厚業績。

　　員工持股計劃穩步推進:公司目前第一期員工持股計劃穩步推進,目前已順利進入行政核準后期階段。在建立對人才中長期激勵機制后,公司未來各項業務發展值得期待。

　　投資建議

　　我們認為公司作為國內有機硅膠粘劑領域的領軍企業,考慮到未來主要產品群種類持續提升、經營戰略以及人才激勵制度的有效實施,公司中長期具有極強的投資價值。我們預計公司2016-2017年攤薄后EPS分別為0.3元、0.32元以及0.34元,對應當前股價PE分別為44倍、42倍以及39倍,維持對于公司的“增持”評級。